回港上市或「撞車」 B站和百度誰更值得投資?

中概股回港IPO浪潮再次襲來。近日有消息稱B站、百度先後向港交所正式提交了二次上市申請。交表時間接近,意味着兩家公司接來下招股時間很可能
「撞車」。按照港交所流程,回港二次上市的公司可秘密交表,通過聆訊前,無需在聯交所網站公布具體信息。關於二次上市,兩家公司均表示不予置評。

B站和百度,一個是成功破圈的「後浪」,手握「中視頻」流量窪地;一個則在經歷低谷後,因造車實現U型反彈。兩家業務模式並不等同的公司在撞期之下,誰更值得投資?

「目前尚不知道兩家公司選擇招股時機的主觀動機,但從資本市場角度來講,如果B站和百度兩強相對,並不是一個很好的策略。」一位參與港股IPO項目的投資人士對記者說。去年藍月亮招股,對於其他想要IPO的公司來說會形成「吸血效應」,大家會盡量避開節奏。

香頌資本執行董事沈萌在接受采訪時表示,香港募股可以用孖展的方式槓杆撬動更大資金,尤其今年以來南下資金非常亢奮,滿足兩家公司的招股需求也不是難事,但是撞期可能會引發「面子」問題。「誰能在香港IPO凍結更大規模資金可能是關心的話題」。

回港上市或「撞車」 B站和百度誰更值得投資?

市值暴漲背後

過去一年,B站和百度的市值都經歷了進階式的變化。

其中,B站一年股價累計漲幅超三倍,上市不到三年股價暴漲13倍。

相比之下,百度股價則經歷很長一段低谷,去年3月百度股價低至82美元,市值不足300億美元,走到近7年最低點。直到第四季度,先後公布Apollo自動駕駛最新進展和造車消息推動了百度強勁上漲走勢,2020年的最後一個交易日創下過去52 周內新高,市值超700億美元。

如果從過去一年的財報業績來看,在2020年前三個季度,B站距離百度營收有近10倍之差,其中B站營收增速分別為69%、70%、74%,百度營收增速分別為-7%、-1%和1%。從盈利角度來看,B站虧損逐步加大,其中第三季度虧損擴大至171%,百度在去年實現扭虧為盈。

不過,連續的虧損並沒有阻礙B站在資本市場一路高歌。B站的市場表現一方面源自新生代消費群體的崛起,另一方面源自B站積極的用戶增長、拉新策略和多元商業化試水。從跨年晚會到《後浪》、《入海》、《喜相逢》「破圈三部曲」,B站的內容破圈能力開始被市場所關注,同時B站用戶數量和用戶活躍度保持較快增長,去年8月B站單月活躍用戶突破2億,創下歷史新高。

尤其是在OGV(專業生產內容)領域B站動作頻頻,5.13億港幣入股歡喜傳媒,《風犬少年的天空》、《奪冠》等影視作品落地B站。2020年4月索尼4億美元戰略投資B站,成為繼騰訊、阿里後的又一重要戰略投資人。

內容之外,B站在商業化變現上也開始加快步伐。2020年B站的廣告業務實現了連續7個季度的加速增長。

和B站相比,過去一年的百度放下了「BAT的包袱」。很長一段時間,百度股價處於低谷的一個重要原因是自動駕駛、小度等新興業務的價值未被體現。人工智能創業熱潮在經歷了市場優勝劣汰,有些融資困難、逐步銷聲匿跡,一度讓外界認為「人工智能不賺錢」。

在2020年年中一場與百度員工的溝通活動上,百度董事長李彥宏曾表示:每家公司都有高光和低谷的時候,沒有一家公司能夠抓住所有的風口和機會,每家公司都有自己擅長和不擅長的東西,以技術創新為核心驅動是百度所擅長的。

技術需要長期堅持,隨着Apollo自動駕駛的業務落地、小度分拆和AI技術商業化前景逐漸清晰,這部分業務的價值正逐步得到體現。

「過去Apollo非但不會有市場估值,甚至被認為是拖累百度業績的成本項。現在,僅自動駕駛業務,市場已經給出了100 億美元的估值。投入了8年,風終於來了。」此前一位百度自動駕駛事業群組人士對第一財經記者說。

在以信息和知識為核心的移動生態領域穩健發展,以及AI加速落地的雙重利好帶動下,百度在2020年股價上漲股價累計上漲 70%。近期Cathie Wood創立的ARK基金持續加倉百度,主要還是因為看好自動駕駛的未來前景。

「回歸熱」下還有哪些挑戰?

2020年港股IPO發行規模達到3975.28億港元,同比增長27% 。港股前10大IPO中,中概股回歸公司占據6席。

此前京東、網易赴港二次上市引發了一波回歸潮,如今B站、百度、拼多多二次上市傳聞也愈演愈烈,新一輪的中概股二次上市熱潮是否會到來?

老虎證券分析表示,在待回港二次上市名單中,還有十餘家符合條件的企業正蓄勢待發,這樣的節點在歷史上還未曾出現過。去年瑞幸造假事件引發信任危機,交易所監管收緊帶來的未知性,以及接下來的合規成本、估值風險,或許都是中概股回歸的訴求。

尤其是對於大中型市值的中概股,也很難有更好的選擇,如果私有化或者回A股,那麼成本、難度都將非常大,周期也會比較長。對於中概股自身來講,二次上市本身也可以更好的匹配公司發展戰略,對業績、資本實力都有更好的提升。

不過,對於計劃在香港二次上市的B站和百度而言,仍面臨不小挑戰。

對百度而言,在過去一年實現了扭虧為盈,但造車仍是一件「燒錢」的事。根據百度官方透露的信息,它將組建一家智能汽車公司,以整車製造商的身份進軍汽車行業,面向乘用車市場製造智能電動汽車。可以對比的是,蔚來、小鵬、理想等國內的造車新勢力市值飆漲但尚未扭虧,並且高位增發融資,說明仍需大量的資金投入。

從百度過往業績來看,在線廣告仍是驅動百度營收增長的主力。 汽車是一個高成長、高門檻的賽道,但百度尚未披露造車細節,接下來考驗執行力和競爭力,而這一業務將多大程度上影響業績目前還都是未知數。

此外,過去一年時間里百度加大力度投入了健康、直播、電商、短視頻等多個賽道,但這些領域都面臨較為強勁的競爭對手。

對B站而言,它的營收結構日趨平衡,各個業務增速迅猛,但相較於百度B站的盈利模式還未走通,面臨營收和虧損同步擴大問題。以最新的2020年三季度業績為例,虧損的擴大主要源自銷售和營銷費用的增加,在自製內容和版權內容持續投入的情況下,B站轉型帶來的財務陣痛仍不可避免。

「破圈」所帶來的新挑戰也不容小覷。一面是挑剔的Z世代年輕用戶,一面是不斷提速的商業化進程,作為老賽道中的新選手,在走向全民視頻平台的過程中,B站如何平衡商業化和社區氛圍,如何將積淀下來的用戶價值轉化成被大眾用戶接受的商業價值,同時不失去平台的獨特性,依舊是一個老問題。

值得注意的是,快手預計將先於B站,將在下周一(1月25日)啟動機構招股,並計劃今年2月上市,作為短視頻第一股,業界預計屆時將迎來一場資本盛宴。大和分析師指出,快手即將上市,其估值和集資規模能夠為衡量B站的價值提供一個參照基準。

來源:cnBeta