圖片來源 @視覺中國
文｜浮萍
年報季正式拉開帷幕，A 股兩市第一份影視股年報出爐，數據讓人頗感不安。
根據橫店影視 2018 年的年報，公司 2018 年營業收入 27.24 億元，相比於 2017 年的 25.18 億元微增 8.22%；但是淨利潤卻出現了嚴重的下滑，並且是與商譽減值等無關的業務性下滑。
年報資料顯示 2018 年橫店影視實現淨利潤 3.21 億元，相比於 2017 年的 3.31 億元下降 2.98％，這已經是橫店影視連續兩年或者說是 IPO 成功以來的第二年下降了。
橫店影視主營業務為影院放映， 2018 年末共擁有 402 家已開業影院，銀幕 2470 塊，其中資產聯結型影院 316 家（也就是所謂的直營影院），銀幕 1996 塊；2018 年新開 52 家影院。在電影產業鏈中處於產業鏈中下游的發行及放映環節 , 具有現金流較為穩定以及經營風險較為可控的經營優勢。
一家被認為業績最為穩定的院線股，在 2018 年中國電影票房達到 609 億元歷史新紀錄的情況下，為什麼會連續兩年出現業績的下滑？
電影放映業務毛利率－2.11%，每賣一張電影票虧 6 毛
營業收入增加而淨利潤下滑，唯一的解釋是成本過大。
根據年報資料顯示，橫店影視 2018 年的營業成本為 24.05 億元、相比於 2017 年的 21.63 億元增長 11.19%，營業成本的增長速度超過了營業收入的增長速度，所以對淨利潤進行了一定的擠壓。
在營業成本的快速增長中，不是銷售費用、管理費用和財務費用中的三費快速增長，事實上財務費用和銷售費用都出現了較大的降幅，說明橫店影視在內控和壓縮成本方面 2018 年是進步的。
導致營業成本大比例增加的首要是電影放映業務的成本大幅度增加。橫店影視 2018 年電影放映業務的成本為 20.77 億元，相比於 2017 年增長 12.83%。
成本的快速、大規模增加直接壓縮了毛利率。橫店影視 2018 年電影放映業務的毛利率為－2.11%，比 2017 年減少了 6.77 個百分點，已經是連續第二年毛利率下降。
－2.11% 的毛利率更意味着橫店影視的電影放映業務在 2018 年是賠本的，簡單說就是放電影業務本身不僅不賺錢還是賠了約 4300 萬元。
可以做一個有意思的數學題，以 2018 年電影票含服務費的平均價格 35 元、橫店影視票房收入 24.61 億元計算，橫店影視 2018 年大約賣出 7000 萬張電影票，進一步得出每賣出一張票賠本 0.6 元。
電影放映業務不掙錢，橫店影視只能靠賣品和廣告業務回本，這兩塊業務的毛利率分別為 76.80％和 99.88％，以及純賺錢、毛利率高達 100% 的電影發行業務。
2018 年關店 2 家 , 預計 2019 年關店 5 家
影院業務各個環節總是環環相扣的，橫店影視電影放映業務不掙錢和影院擴張過猛有關。
根據電影局的官方數據，2015 年中國電影的銀幕數還停留在 3.16 萬塊，影院總數 6000 余家；此後每年以接近 1 萬塊銀幕數的速度增長，截止到 2018 年年末全國銀幕總數超過 6 萬塊。
電影院的高速擴張導致影院的收益被不斷攤薄，直接體現就是單銀幕產出比，不論是高端的 IMAX、還是院線龍頭萬達電影等，單銀幕產出比都是逐漸年下降的。
資料顯示 2018 年年度單銀幕票房平均為 101.49 萬元 , 較 2017 年下降 7.8%。
影院到了該整合的時候，那些效益不好的影院開始陸續關閉。
橫店影視首次在年報中稱：面對激烈的市場競爭環境 , 在確保影院增量的同時 , 為提高公司效益 , 對物業條件較差、經營困難的已開業影院進行關停 ,2018 年度公司關停 2 家影院 , 銀幕 14 塊 , 均處於華東區域；預計 2019 年將會關閉 5 家影院。
雖然新開影院的數量仍在增長，但是整體的洗牌期正在加速到來。
2019 年春節檔的疲軟增長，加上 2018 年稅務、明星片酬等一系列行業危機的沖擊，整個 2019 年電影市場都不容樂觀，橫店影視 2019 年的壓力相比於 2018 年將會更大。
如果 2019 年再交出淨利潤下降、毛利率為負的年度成績單，就意味着作為排名靠前的影投公司 IPO 成功之後連續三年業績走低，橫店影視的價值將會受到嚴重質疑。
來源：華人頭條A
來源：鈦媒體
