數額龐大的並購雖然帶來了營收的指數型增長，卻並沒有對利潤做出有益的貢獻，新的大股東能帶來新的期望嗎？
恆康醫療原實際控制人、前甘肅首富闕文彬手中持有的150萬股恆康醫療股份將於4月8日開始拍賣，起拍價為552萬元。這讓恆康醫療這家曾經熱衷並購資產的明星公司再次出現在人們的視野中。
只不過，在激進的並購後，留給恆康醫療的卻是一地雞毛。
恆康醫療最近公佈的業績快報顯示，2018年度，公司淨虧損將13.9億元，同比下降785%。其中，招致虧損的原因包括經營不善，資產減值計提和財務費用上升。
2019年開年以來，恆康醫療債務纏身，從深陷困局，到不能跳出困局，如同在困局中游泳。二級市場卻對這家公司鍾愛有加，在一個半月的時間中，股價從最低點上漲超過70%。資本市場為何如此偏好這麼一家在泥潭里無法翻身的公司呢？
什麼都吃的後果
失敗的公司各有各的失敗，但無非是擴張過快，債務壓身，經營不善，無出其右。成功的公司各有各的秘訣，但無一例外的避開了以上幾點，至少逢凶之處，皆可化吉。恆康醫療就沒有這麼好的運氣，最終體現在業績上面就是一虧再虧。
GPLP犀牛財經注意到，早先，恆康醫療在並購市場上也是大手筆的買家。2012年以來，恆康醫療總共對22家標的發起收購。根據wind數據，僅2017年，恆康醫療收購行為涉及金額高達24.13億元。高速並購下，公司的業務重心也由其之前賴以安身立命的「獨一味」系列藥品轉向了醫療服務領域。
但是，數額龐大的並購雖然帶來了營收的指數型增長，卻並沒有對利潤做出有益的貢獻。恰逢恆康醫療並購最為積極的2017年，企業盈利出現了上市以來的首次下滑，實現淨利潤僅為2.03億元，同比上一年度幾近腰斬。
（圖1）恆康醫療利潤表摘要，反映經營惡化之迅速
2018年，在其收購的及全資控股的子公司三寶堂、蓬溪醫院、恆康源等企業全部經營不理想的情況下，恆康醫療又貸款相當於10億元人民幣(按匯率折算)的港幣收購澳大利亞PRP，不過隨着港元計價的負債由於匯率上升而造成總匯兌損失大幅增加。資源流入的項目減少了，資源流出的項目增加了，這種情況下，恆康醫療想不虧損都難。
而恆康醫療在近兩年多次被提醒的會計商譽定時炸彈，今年也終於炸了。計提的商譽減值，讓本就難看的報表雪上加霜。根據業績快報，恆康醫療計提了資產減值損失8.71億元。
未到陣的新帥是何方神聖
恆康醫療大股東、實際控制人闕文彬，原本是甘肅省首富，卻因為這幾年並購的步子邁得太大閃了腰，敗走資本市場。目前，除了被司法拍賣的150萬股股份外，闕文彬所持有公司股份幾乎全部被質押並全部凍結。闕文彬自知能力有限，難以力挽狂瀾，便只得將公司易主。此次交易將以償債易股的方式進行，即受讓方替闕文彬償清債務，獲得股權。
闕文彬在資本市場上摸爬滾打多年，最終卻是竹籃打水一場空，但至少卸下了包袱，從此安度華年。而公司的困難局面，就該輪到新晉的主帥操心了。據GPLP犀牛財經瞭解，此次股權轉讓交易的受讓方是張玉富和於蘭軍。
於蘭軍，原凌源鋼達集團沈陽分公司總經理，受讓2.35億股股份，占上市公司總股本12.62%。張玉富，早年在東北大學任教，隨後於中元融通，大連國貿等公司任高級管理人員，認購，受讓5.58億股股份，占上市公司總股本29.95%。GPLP犀牛財經調查發現，中元融通是張玉富旗下重要的投融資平台，但其早期的交易並不活躍。而張玉富本人的公開資料更是甚少，但據中元融通官網公佈的在投項目來看，他掌握的中元融通或許有價值高達千億的資產版圖。如此一位不知何方神聖的神秘人物，控股恆康醫療，意欲何為？
資本市場火爆的猜測
（圖2）恆康醫療股價走勢
不論怎麼說，恆康醫療在2018年，算上直接經營損失連帶上各項資產減值計提，歸屬上市公司的所有者權益比上一年度減少了三分之一。這一數額，遠遠超過資本市場能夠從2018年三季報得出的預期。那麼，在其股價於2019年一月底觸底後，為何得以持續走高呢？
在GPLP犀牛財經看來，除了如其他機構所分析，大盤回暖行情下帶來的個股超跌反彈之外，另一個原因或許恰是這一筆尚未完成的股權轉讓。受讓人於蘭軍和張玉富背景神秘，其入股目標也不為外界所知，正是這一點給了其他投資人以希望。
現在的恆康醫療所面臨的處境，可以說是不利因素全都占全了，而現在新進的大股東，不管是出於什麼目的，是很有可能為公司帶來價值的提升，而不太可能使公司陷入更大的麻煩。大股東的背景越模糊，留給二級市場的想象空間就越大。我們不妨對他們也報以期待，等着看看匿名的包裹打開，里面裝的到底是什麼。
來源：華人頭條A來源：GPLP
